Zarz Ryz Finans R10)1

10. Kontrakty swapowe 291

skich. Często powtarzaliśmy, że te powszechnie panujące opinie brzmiały tak, jakby swapy przekazano nam na kamiennych tablicach gdzieś na szczycie góry. Prawda jest zupełnie inna - swapy wcale się nie „pojawiły”, stanowią one efekt ewolucji już istniejących instrumentów finansowych. Z tych pierwszych kontraktów swapowych - które teraz wydają się być bardzo proste - zaczęły się rozwijać coraz bardziej złożone struktury swapowe.

Od pożyczek równoległych do swapów walutowych

Jak wspomnieliśmy w rozdziale 1, załamanie porozumienia z Bretton Woods w 1993 r. spowodowało wzrost ryzyka walutowego, z jakim mają do czynienia międzynarodowe korporacje. Po zniesieniu stałych kursów walutowych ich zmienność gwałtownie wzrosła. W połączeniu z powszechnie stosowanymi zasadami księgowania aktywów i pasywów denominowanych w obcych walutach (Deklaracja FASB nr 8), wzrost zmienności kursów walutowych spowodował znaczne wahania wielkości zysków generowanych przez firmy.

W niektórych wypadkach zmiany kursów walutowych miały większy wpływ na poziom zysków niż zmiany wynikające z działalności operacyjnej przedsiębiorstw. Firmom prowadzącym szeroko zakrojoną działalność gospodarczą poza granicami kraju efekty zmian w otoczeniu finansowym przesłaniały efekty zmian w innych dziedzinach działalności.

Przykładowo, gdy wzrastała wartość funta (czyli gdy cena funta wyrażona w dolarach rosła), dolarowa wartość aktywów, będących w posiadaniu brytyj-

AV (zmiana wartości)

Jeśli amerykańska firma-matka posiada aktywa w Wielkiej Brytanii, jest narażona na ryzyko zmiany ceny funta.

Gdy wyrażona w dolarach cena funta (P_G#p) rośnie,

rośnie również wartość aktywów brytyjskich. Wyższe zyski wykazywane

w sprawozdaniach finansowych powodują wzrost wartości firmy.

Ilustracja 10.1. Profil ryzyka dla firmy amerykańskiej posiadającej brytyjską firmę zależną