Zarz Ryz Finans R1027

10. Kontrakty swapowe 327

wartość zależy od tego, co się stanie z ceną rynkową, na której swap jest oparty. Wartość dolarowo-funtowego swapu walutowego z punktu widzenia kontrahenta wypłacającego dolary wzrasta (spada) wraz ze wzrostem (spadkiem) wartości funta. Wartość towarowego kontraktu swapowego zmienia się w zależności od ceny rynkowej danego towaru. Jak się przekonacie z lektury kontynuacji poprzedniego przykładu, wartość swapu stóp procentowych zależy od tego, co się dzieje z rynkowymi stopami procentowymi.

W poniższym przykładzie kontrakt swapowy jest rozliczany według tynku. Jeżeli obliczymy wartość tego samego swapu dla różnych zmian krzywej stóp procentowych, to otrzymamy profil przychodu kontraktu swapowego. Przykładowo, analizując wartości przedstawionego w przykładzie kontraktu swapowego dla zmian krzywej stóp procentowych papierów skarbowych o kuponie zerowym, wynoszących +2%, +3%,- !%,-2%i-3%, dojdziemy do wniosku, że średnia zmiana wartości kontraktu swapowego na 1% zmiany krzywej stopy procentowej - (A wartość swapu)/Ar - wynosi 42%. Profil przychodu dla tego kontraktu swapowego został przedstawiony na ilustracji 10.10''.

Płynie z tego bardzo prosta nauka. Cenę rynkowego swapu stóp procentowych można wyznaczać za pomocą krzywej stopy al pań. Jednak aby wycenić kontrakt swapowy już po jego zawarciu, należy skorzystać z krzywej stopy kuponu zerowego, a nie z krzywej stopy al pań.

Przykład 10.5

Ustalanie wartości swapu stóp procentowych

Firma Galactic Industries oraz bank Dead Solid Perfect Bank zawarły kontrakt swapowy stóp procentowych, o którym mowa w poprzednim przykładzie, dnia 23 lipca po południu.

24 lipca rano krzywa stopy LIBOR (krzywa stopy kuponu zerowego) podniosła się o 1%, co przedstawiamy na wykresie obok:

⁹ Wprawdzie wartość kontraktu swapowego wykazuje pewną nieliniowość względem stóp procentowych, jednak my nadal posługujemy się aproksymacją liniową. W rozdziale 18 zajmiemy się problemem nieliniowości - zwanej również wypukłością lub współczynnikiem gamma - tkwiącej w naturze kontraktu swapowego.