Zarz Ryz Finans R1018

318 Zarządzanie ryzykiem finansowym

że wynikające z takiej kombinacji przepływy pieniężne są podobne do przepływów z obligacji dolarowej o dużym dyskoncie i kuponie niższym od stóp rynkowych.

Cały proces można w skrócie przedstawić w następujący sposób:

Firma amerykańska:

1.    Emituje denominowane w jenach obligacje o kuponie zerowym o wartości X jenów.

2.    Emituje obligacje dwuwalutowe o wartości 2X jenów.

3.    Zawiera walutowy kontrakt swapo-wy o wartości umownej 2X jenów.

4.    Dokonuje walutowej transakcji kasowej do zamiany X jenów na dolary.

Rezultatem tych wszystkich transakcji jest zbiór przepływów pieniężnych, podobny do przepływów z obligacji dolarowej o dużym dyskoncie i kuponie niższym od stóp rynkowych.

Dyrektor finansowy przedsiębiorstwa jest zadowolony, gdyż dzięki tym operacjom firma uzyskała finansowanie poniżej kosztów rynkowych. Bank inwestycyjny jest zadowolony, gdyż zarabia na tym całkiem spore opłaty i prowizje. No i wreszcie zadowoleni są też wydawcy „The Wall Street Journal” oraz „Financial Times”, gdyż oba tytuły otrzymują zlecenia na publikację takich oto trzech ogłoszeń „emisyjnych”: