Zarz Ryz Finans R1136

336 Zarządzanie ryzykiem finansowym

powe o łącznej wartości 60 min GBP, zamieniając zobowiązania o stałym oprocentowaniu na trzy- i pięcioletnie zobowiązania o oprocentowaniu zmiennym; otrzymana przez nas stopa stała wynosiła około 9%. Stopy procentowe rzeczywiście spadły i obecnie płacimy około 6% zmiennego oprocentowania, podczas gdy wcześniej płaciliśmy ponad 9% na warunkach pierwotnych kontraktów trzymiesięcznych lub sześciomiesięcznych. Otrzymujemy stałe oprocentowanie przekraczające bieżące stopy rynkowe średnio o ponad 2%, co oczywiście oznacza, że oprocentowanie naszego długu moglibyśmy ponownie ustabilizować na poziomie o 2% niższym od pierwotnego stałego oprocentowania.

Rynek swapów, ze względu na swe olbrzymie rozmiary, jest elastyczny, wydajny i efektywny kosztowo, a dostęp do niego jest łatwy'w znacznie większym stopniu niż w przypadku innych rozwiązań zarządzania ryzykiem zmiany stóp procentowych. Jest to istotne dlatego, że nasze przewidywania co do stóp procentowych oraz potrzeby firmy mogą się zmieniać.

Możemy wybrać odpowiednią datę efektywną dla swapu - na przykład dwa dni od zawarcia transakcji lub później - przesuwając w czasie jego początek. Możemy również z łatwością otwierać i zamykać pozycje, a natychmiastowa realizacja pozwala nam bezzwłocznie ustalać warunki transakcji. Alternatywną metodą korygowania proporcji pomiędzy długiem o stałym i zmiennym oprocentowaniu jest emitowanie nowego długu zmiennego oraz wykorzystanie wpływów w celu spłacenia lub wykupienia którejś z naszych obligacji o stałym oprocentowaniu albo też zakupu papierów skarbowych o stałym oprocentowaniu; metody te są jednak bardziej kosztowne i czasochłonne, a w wielu wypadkach niepraktyczne.

Swapy walutowe

Podobne zalety' jak swapy procentowe mają również swapy walutowe, które wykorzystujemy do zarządzania kompozycją walutową naszego portfela dłużnego. W połowie 1993 r. nasz portfel kontraktów swapowych obejmował 51 swapów walutowych denominowanych w 12 różnych walutach.

Zgodnie z naszą ogólną filozofią finansowania, swapy walutowe służą nam do tworzenia w walutach obcych zobowiązań i odpływów gotówkowych, które równoważą aktywa i przypływy gotówkowe w tych samych walutach. Waluty otrzymywane w wyniku swapów są często pożyczane przez centralę filiom zagranicznym McDonald’s.

Bilans filii odzwierciedla wewnątrzfirmowe zobowiązanie w danej walucie, któremu po stronie aktywów odpowiada wartość gruntów, budynków i wyposażenia. Rachunek wyników filii odzwierciedla koszty' odsetkowe w tej sa-