Zarz Ryz Finans R15E2

452 Zarządzanie ryzykiem finansowym

wej dochodowości zaczyna być dodatnie). Odstąpienie od swapu przynosi mniejsze zyski, jeśli stopy swapu spadną bardziej niż LIBOR (tzn. krzywa dochodowości staje się odwrócona).

Innym ciekawym aspektem strategii zakupu kontraktu na dolny pułap stóp procentowych jest to, że można go kupić na krótszy okres, na przykład 1 rok, co sprowadza się do odkupienia wyodrębnionego elementu pierwotnego swapu, równoważnego opcji kupna - lecz jedynie na część pozostałego okresu ważności swapu.

Sprzedaż opcji

W celu zarządzania aktualną pozycją w kontrakcie swapowym dyrektor finansowy firmy A mógłby - zamiast kupować opcje - sprzedać je (kontrakty na górny pułap stóp procentowych lub opcje swapowe). Profil opłacalności sprzedaży opcji jest radykalnie odmienny, jako że firma pozostaje narażona na wzrosty stóp, natomiast może czerpać niewielkie korzyści z ich spadku.

Przyjmijmy następujący obraz stóp rynkowych:

Opcja    Kontrakt na górny pułap

swapowa    stopy procentowej

Typ: Sprzedaż opcji na swap procentów)',    Typ: Kontrakt na górny pułap stóp

w którym w zamian za płatności według stopy stałej uzyskuje się płatności według stopy zmiennej Stopa wykonania: 11% rocznie (w cyklu półrocznym)

Wskaźnik stopy zmiennej:

sześciomiesięczna stopa LIBOR Czas do wygaśnięcia opcji: 6 miesięcy Cena opcji: 0,6% (od całej wartości teoretycznej kontraktu)

procentowych (opcja sprzedaży) Wskaźnik stopy zmiennej:

sześciomiesięczna stopa LIBOR Stopa wykonania: 11% rocznie (w cyklu półrocznym)

Okres ważności: 4,5 roku Rozliczanie: co 6 miesięcy według bieżącej natychmiastowej sześciomiesięcznej stopy LIBOR Cena opcji: 1,5% (od całej wartości teoretycznej kontraktu)

1. Dyrektor finansów)' może sprzedać opcję swapową. Firma A uzyska cenę równoważną 0,6%, co przelicza się na 0,17% rocznie, obniżając koszty obsługi pożyczek zaciągniętych przez firmę.

Jeśli stopy swapu nadal będą rosły, opcja swapowa zostanie wykonana. Oznaczać to będzie odstąpienie od swapu oraz zrealizowany zysk w wysokości 6,3 min USD (6,9 min USD, jeśli uwzględnić cenę opcji).