Zarz Ryz Finans R15E4

454 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Porównanie alternatywnych strategii

Każda z alternatywnych strategii, jakie można zastosować w celu zarządzania aktualną pozycją w kontrakcie swapowym, charakteryzuje się zasadniczo odmiennym profilem ryzyka i korzyści. Wybór pomiędzy nimi jest sprawą złożoną. Poniższy wykres przedstawia porównanie zarysowanych wyżej strategii przy różnych scenariuszach zmian stóp procentowych:

Opłacalność strategii zafc - pełna struktura w termin				ezpiecz e wygaś	enia pos nięcia k	:yc\\ swe antrakt	powej, j-^ ,x ;	.X'*" .X**
						.X-' . ,x* ,x' X-’ f5* XX
					____			—
				• X^- ..X
				• x >•’
				' ,.x	_	Pierwotny swap _ Zakup opcji swapowej Zakup kontraktu na dolny — pułap stóp procentowych Sprzedaż kontraktu na górny— pułap stóp procentowych Odstąpienie od swapu ^—Sprzedaż opcji swapowej
			. ^ X* V X X -X* x		—
		'''
x*	X* X* ...
f?

13 12 11 10 9 8 7 6 5 4

r

7    8    9    10    11    12    13    14    15

Średnia stopa LIBOR/swapu (%)

o

o.

Wybór pomiędzy strategiami zależy zasadniczo od oczekiwań dyrektora finansowego odnośnie przyszłych zmian stóp procentowych, w tym również samego kształtu krzywej dochodowości:

1.    Jeśli oczekuje się równomiernego spadku stóp procentowych (przesunięcia w dół całej krzywej dochodowości), największych korzyści można się spodziewać po natychmiastowym odstąpieniu od aktualnego kontraktu swapowego.

2.    Jeśli natomiast oczekuje się, że spadek stóp nastąpi po pewnym czasie, alternatywnym rozwiązaniem może być odstąpienie od części swapu za pomocą swapu forwardowego, pozwalającego anulować na przykład dwa lub trzy ostatnie lata aktualnego kontraktu pięcioletniego. Firma A będzie wtedy zabezpieczona w ciągu pierwszych trzech lub dwóch lat, później zaś stanie się pożyczkobiorcą pożyczki o zmiennym oprocentowaniu - lecz dopiero wtedy, gdy stopy będą (według oczekiwań) niższe.

3.    Jeśli oczekuje się spadku stóp, ale trudno powiedzieć, kiedy on nastąpi i jaki będzie jego zakres, preferowanymi rozwiązaniami będą: zakup