Zarz Ryz Finans R15F6

466 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Opisywaliśmy jak dotąd opcje binarne przypominające standardowe opcje europejskie; opcje typu „wszystko albo nic” dają inwestorowi dochód, jeśli cena waloru pierwotnego jest wyższa (w przypadku opcji kupna) lub niższa (w przypadku opcji sprzedaży) od ceny wykonania w dniu wygaśnięcia. Opcje binarne mogą jednak być skonstruowane również w taki sposób, że ich wartość zależy od ścieżki zmian cen waloru pierwotnego: opcje „jednego dotknięcia” (one--touch options) przynoszą inwestorowi dochód, jeśli cena waloru pierwotnego osiągnie określoną wielkość progową w dowolnym momencie w okresie ważności opcji.

Cena opcji binarnej zależy od dwóch czynników: (1) prawdopodobieństwa, że cena instrumentu pierwotnego osiągnie określoną wielkość w okresie ważności opcji (w przypadku opcji „jednego dotknięcia”) lub też zamknie się powyżej lub poniżej tej ceny (w przypadku opcji „wszystko albo nic”), oraz (2) wartości bieżącej kwoty dochodu inwestora.

Strona kontraktu swapowego

STOPA WYZSZA OD RYNKOWEJ

Ilustracja 15.10. Swap półustalony

Opcje binarne często stosuje się w połączeniu z innymi instrumentami, tworząc w ten sposób produkty złożone. Omówioną wcześniej opcję warunkową można w gruncie rzeczy rozumieć jako sumę długiej pozycji w opcji standardowej oraz krótkiej pozycji w opcji binarnej o tej samej cenie wykonania.

Innym przykładem produktu złożonego zbudowanego z wykorzystaniem opcji binarnej jest swap „półustalony”. Jak pokazuje ilustracja 15.10, półustalony swap procentowy przewiduje dwie ustalone stopy - jedną poniżej, a drugą powyżej bieżącej rynkowej stopy swapowej. Wskaźnikiem określającym, którą stopę przyjmuje się w celu rozliczania płatności, może być bieżąca stopa procentowa.

W maju 1993 r. trzymiesięczna stopa LIBOR wynosiła 3,25%, a trzyletnia stopa swapowa była równa 4,65%. Załóżmy, że dyrektor finansowy uważa, iż w ciągu kolejnych trzech lat trzymiesięczna stopa LIBOR nie przekroczy 6,0%.

Opierając się na tej prognozie, dyrektor może zaoszczędzić 50 punktów bazowych na stopie swapu za pomocą swapu półustalonego, ustrukturowanego w taki sposób, że firma będzie płacić: