Zarz Ryz Finans R15G4

474 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Swap ten jest przedstawiony graficznie na ilustracji 15.12. Strony takiego swapu zakładały implicite, że stopy procentowe dla dolara nie wzrosną tak szybko i (łub) stopy dla marki niemieckiej nie spadną tak szybko, jak sugerują to odpowiednie terminowe krzywe dochodowości.

Swap różnicowy łudząco przypomina inne konstrukcje. Kiedy pierwszy raz usłyszeliśmy o takich swapach, wydawało się nam, że „powinny” one stanowić pewną kombinację swapów procentowych i kuponowych swapów walutowych:

Swap procentowy (USD)	r *WT 6-m. LIBOR dla USD USD	r *WT siała ^r USD
Swap procentowy (DEM)	r *wr 6-m. LIBOR dla DEM DEM	r siata ^r DEM
Kuponowy swap walutowy	r *WT ' 6-m. LIBOR dla USD USD	r *WT ' 6-m. LIBOR dla DEM 1

^rLIBOR dla DEM, 0*^hjSD ^rLIBOR dla DEM. l*'^”uSD ^rLIBOR dla DEM.T- 1 ^USD

'LIBOR dla USD, 0*'^USD ^rLIBOR dla USD, Ć^TySD Ó.IBOR dla USD.T- |*WT_USp

0    1    2    ...    T

W terminie t (t = 1,2,...,T ) strona kontraktu otrzymuje (ptaci strumień gotówki określony przez różnicę pomiędzy nominalnymi stopami LIBOR dla marki i dolara, jaka obowiązywała w terminie t-1. Kwota przepływu gotówki jest więc równa:

(r    - r    )* WT

' LIBOR dla DEM, I-I LIBOR dla USD. T-1'    USD

W zależności od tego, czy kwota ta jest dodatnia, czy ujemna, przedstawiona tutaj strona kontraktu otrzymuje lub wypłaca tę kwotę.

Ilustracja 15.12. Swap różnicowy

Bez względu jednak na to, jak będziemy łączyć ze sobą te swapy, wartości teoretyczne wyrażone w dolarach zawsze będą powiązane ze stopami procentowymi dla dolara. Nie da się ich zestawić tak, by uzyskać iloczyn wartości teoretycznej wyrażonej w dolarach i stopy procentowej dla marki.

Aby zabezpieczyć lub zdemontować swap różnicowy, jego sprzedawca musi zabezpieczyć ryzyko zmiany stóp procentowych dla marki denominowanych w dolarach, posługując się przy tym instrumentami denominowanymi w markach. Choć bieżący kurs wymiany będzie określa! początkową wielkość transakcji zabezpieczającej,