Zarz Ryz Finans R15H4

484 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Monte Carlo. Preferujemy przy tym rozwiązania analityczne, skracające czas obliczeniowy i zapewniające bardziej spójne wyniki - opracowaliśmy je dla niemal wszystkich rodzajów opcji egzotycznych, jakie stanowią przedmiot naszych transakcji.

Choć zarządzanie ryzykiem, na jakie narażony jest wielki portfel opcji egzotycznych, opiera się na zasadach analogicznych do tych, które obowiązują przy zarządzaniu portfelem opcji standardowych, wymaga ono zwracania znacznie większej uwagi na złożone i subtelne aspekty opcji. Trzeba doskonale rozumieć wpływ, jaki czynniki ryzyka wywierają na wycenę portfela oraz takie jego parametry'jak delta, gamma, theta czy rho, ponieważ wpływ ten często się wzmacnia. W przypadku opcji egzotycznych nie można bezpiecznie przyjąć wielu spośród upraszczających założeń modelu Blacka-Scholesa - takich jak rozkład normalny ccn instrumentu pierwotnego, brak zmian stóp procentowych i zmienności w okresie ważności kontraktu opcyjnego - ponieważ każde odchylenie od tych założeń może istotnie wpłynąć na wycenę instrumentów i ocenę ryzyka. I tak na przykład opcja barierowa jest to opcja standardowa zawierająca dodatkowy' warunek, na mocy którego opcja znika lub pojawia się z chwilą osiągnięcia przez instrument pierwotny określonego z góry' punktu progowego. Aby dokonać wyceny takiej opcji, należy dokładnie określić prawdopodobieństwo, że ten punkt progowy zostanie osiągnięty. Wymaga to uwzględnienia czasowej charakterystyki zmienności i stóp procentowych oraz procesów skokowych. Inną komplikacją, z którą trzeba się liczyć w przypadku wielu instrumentów egzotycznych, są wielowymiarowe macierze korelacji aktywów i ich parametrów ryzyka - na przykład zmienności. Kowariancje takie oraz ich zachowania w czasie są szczególnie istotne wtedy, gdy mamy do czynienia z wielkimi portfelami i opcjami opiewającymi na wiele walorów.

I wreszcie okoliczność praktyczna: pełne zrozumienie zagadnień zarządzania opcjami egzotycznymi jest niezmiernie ważne dlatego, że transakcje dotyczące instrumentów egzotycznych przypominają wyczyny akrobatyczne bez siatki zabezpieczającej. W przypadku opcji standardowych można powiedzieć, że rolę takiej siatki pełni rynek, można bowiem uznać płynące z niego informacje za punkt odniesienia dla własnych ocen wartości i ryzyka. Co więcej, rynek zapewnia płynność i możliwość przerzucania ryzyka. Transakcje dotyczące opcji egzotycznych bez odpowiednich doświadczeń i wskazówek mogą być ryzykowne, ponieważ często są to kontrakty niepowtarzalne. Nie ma łatwego dostępu do płynnego rynku porównywalnych instrumentów, toteż błąd w ocenie wartości instrumentu egzotycznego lub związanego z nim ryzyka da się niekiedy zauważyć dopiero po dłuższym czasie. Bądźmy ostrożni, w przypadku opcji egzotycznych grozi nam bowiem upadek z dużej wysokości.