Zarz Ryz Finans R17R2

522 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Można zatem powiedzieć, że bieżący koszt zastąpienia wskazuje koszt zastąpienia kontrahenta swapu, gdyby odmówii on zapłaty dzisiaj. Może się to jednak zdarzyć nie dziś, lecz w jakimś przyszłym terminie, kiedy stopy procentowe mogą być już inne. Rozważmy przykład odmowy zapłaty ze strony kontrahenta płacącego według stopy zmiennej.

Ekspozycja

Potencjalna ekspozycja kredytowa

^ Bieżący koszt zastąpienia

y * Ar

Ilustracja 17.3. Potencjalna ekspozycja kredytowa

Ilustracja 17.3 stanowi powtórzenie części (a) ilustracji 17.2. Załóżmy, że bieżące stopy procentowe są niższe niż obowiązujące w chwili zawarcia kontraktu - Ar < 0 - sytuację tę ilustruje punkt A. W takim wypadku bieżący koszt zastąpienia jest równy zeru. Ponieważ jednak pytanie dotyczy tego, ile wynosi dzisiaj wielkość potencjalnej straty spowodowanej odmową zapłaty, do której może dojść w przyszłości, musimy znać bieżący koszt zastąpienia powiększony o potencjalną ekspozycję kredytową wskazaną przez punkt B na ilustracji 17.3.

Od czego zależy ta potencjalna ekspozycja kredytowa? W sytuacji opisanej przez ilustrację 17.3 ekspozycja na stratę spowodowaną odmową zapłaty zależy od potencjalnych zmian stóp procentowych. Aby strata taka mogła nastąpić, stopa procentowa w pewnym przyszłym terminie, w którym dojdzie do odmowy zapłaty, musi przewyższać stopę obowiązującą w chwili zawarcia kontraktu (r₀). Prawdopodobieństwo takiego wzrostu stóp zależy oczywiście od ich zmienności (a ) oraz od czasu, jaki pozostaje do wygaśnięcia kontraktu (T). Ponieważ zaś ekspozycja jest wynikiem potencjalnej utraty strumieni gotówki w pewnych przyszłych okresach, potrzebny nam jest również współczynnik dyskonta D = D(r,T) - gdzie r oznacza odpowiednią stopę dyskonta, a T-czas do wygaśnięcia kontraktu.