Zarz Ryz Finans R19a3

19. Znaczenie zarządzania ryzykiem		613
Tabela 19.7. Wpływ wprowadzenia instrumentów pochodnych na rynki aktywów pierwotnych: podsumowanie
		Kontrakty futures na:
	Opcje akcyjne	Towary Aktywa Wskaźnik zapewniające S&P 500 stały dochód
Zmienność ceny waloru pierwotnego	-	- - lub bez zmiany ?
Szybkość dostosowania się cen waloru pierwotnego	+
Widełki cen kupna i sprzedaży waloru pierwotnego	-
Wolumen obrotów waloru pierwotnego	9

•    Wprowadzenie instrumentów pochodnych zmniejsza widełki cen kupna i sprzedaży na rynkach pierwotnych.

•    Wprowadzenie instrumentów pochodnych wywiera niewielki wpływ na (skorygowany o zmiany na rynku) wolumen transakcji na rynku pierwotnym.

Wpływ zarządzania ryzykiem na gospodarkę

Analizując znaczący wzrost rynku papierów pochodnych, większość ekonomistów specjalizujących się w finansach dochodzi do wniosku, że społeczne korzyści płynące z innowacji finansowej zdecydowanie górują nad ich kosztami. Najważniejszą być może korzyścią, jaka pojawiła się dzięki wielu innowacjom przeprowadzonym w dziedzinie papierów wartościowych w czasie dwóch ostatnich dziesięcioleci, była poprawa alokacji ryzyka w obrębie systemu finansowego. Instrumenty pochodne radykalnie ograniczyły koszty przenoszenia ryzyka na tych uczestników rynku, którzy w większym niż inni stopniu mogą sobie pozwolić na jego podejmowanie. Jak zauważa Merton Miller (1992), „rewolucja opcji i kontraktów futures sprowadzała się zasadniczo do efektywnego dzielenia się ryzykiem”.

Rynki instrumentów pochodnych umożliwiły firmom zabezpieczanie się przed ryzykiem zmiany kursów walut, stóp procentowych i cen towarów w sposób znacznie szybszy i tańszy, niż dało się to robić dawniej. Przyjrzyjmy się na przykład rozwojowi rynku hipotek. W przeszłości jakaś lokalna instytucja zawierała umowę kredytową, posiadała wierzytelność i zajmowała się obsługą kontraktu. Obecnie zaś banki inwestycyjne organizują poszczególne hipoteki w pule i „przepakowują” je, nadając im formę papierów wartościowych, by sprzedać je na rynku ogólnokrajowym. Lokalne instytucje finansowe skupiają