SWScan00096

175 KONTRAKTY TfUWiMTHh i (ircłb

	lU«rf tft. iiim r*--		j.OMffW	bitil „
	•———* - rinn*	Ihsim	->	H*»/

łiiatpam ft 7 Alternatywny twap wslutowy, w kukyrn *póUa B przejmuje częiz ryzyka

wa^łiitiiwr£rt

IM.V» Ą \ *		mm riiuiu	(MrrM«	stms	-►
li>iv*r*	.— - r.** ir*	- fil*!» H		Frfiriri

Diuxmm 6 & All«inuiy>*iiy jw.ip v* allilowy. w ktćeyra spółka A przejmuje CM^U walutowego.

jednocześnie 1 procent rocznie tu przepływach w funtach. Jeśli pominiemy różnice kursowe, to jego zysk netto wyniesie 0,4 procenta rocznie. J.tk stwierdziliśmy na począlku, całkowity zysk wszystkich stron kontraktu swap iest równy 1,6 procent w skali rocznej.

Walutowy kontrakt swap wymogą określenia wartości nominalnej w obu walutach. Nominały te są wymieniane mi początku i końcu ważności swiipu. Określa się je w tak: sposób, by według kursu wy miony w momencie kon.su nowa ni a kontraktu były sobie w przybliżeniu równe. W naszym przykładzie z diagramu 6.6 nominały wynoszą 15 milionów dolarów i 1 li milionów funtów. Na początku kontraktu są one pr zekazywane w kierunku przeciwnym, zaś nu końcu - w kierunku zgodnym ze zwrotem strzałek przedstawionych na diagramie 6.6. A żalem po zawarciu umowy spółka A wypłaca 15 rnilinnów dolarów uzyskując w zamian 10 milionów funtów. W każdym roku ważności kontraktu otrzymuje ona 1,2 miiiunii dolarów (= B procent z 15 milionów dolarów) i płaci 1,1 miliona funtów (=11 procent z. KI milionów funtów). Na końcu wożności kontraktu spółka zwraca sumę 10 milionów funtów, a otrzymuje 1.5 milionów dolarów.

Opisany kontrakt został podsumowany w tabeli 6.4. Czytelnik może dojść do wniosku, że jest on niekorzystny dla instytucji pośredniczącej. która ponosi ryzyko zmiany kursów walutowych. W każdym roku ważności kontraktu osiąga ona zysk w wysokości 210 000 dolarów (- 1,4 procent z 15 milionów dolarów) oraz ponosi stratę równą 100 000 funtów (= 1 procent z 10 milionów lunuSw). Warto jednak zauważyć, ż.e instytucja finansowa może uniknąć ryzyka kupując, dla każdego roku ważności kontraktu swap, 1U0000 funtów rocznic na rynku kontraktów [urwani. W ten sposób może ona ustalić poziom swojego zysku w dolarach amerykańskich. Jeśli spróbowalibyśmy zmienić swap tak, abv pośrednik finansowy' zyskiwał na różnicy Ofiracentu-wania w dolarach amciykaósklch 0,4 procent* i* nu funtach - 0 procent, to kontrakt mógłby 'przyjąć jedną z form przedstawionych na diagramach 6.7 i 6.8. Na pierwszym z nich część ryzyka walutowego przejmuje spółka H, gdyż płaci ona I procent od wnrtości kredytu w funtach ora2 3.4 procent od kredytu dol&rowegu. Na drugim z diagramów część

Kuniraby xwup_

179

Tabela 6.4 VftuuttMvy kuntrikt awtji.

7 warsztatu in-Mistora:

Spółka A ma zamiar zaciągnąć ust pięć lat kredyt w wysokości 10 milionów hmiów. oprocentowany według stałej stopy prtceotOWcj. Spółka B chce za ciągnij, także n.n pięć lor, kredyt o oprocentowaniu stałym w wysokości 15 milionów dolarów. Zaoferowane spółkom stopy ptoccotowc kredytów w ubu walutach wyfWądajn następująco:

Dolary    Funty

Spółka A    ft.na    II ,6%

SpóUca B    10.0*    12.0%

Straregia'

1.    Spółka A zaciąga kredyt duluruwy u oprocentowaniu B procent rocznie.

2.    Spółka B zaciąga kredyt w funtach sztcrlir.gach o oprocentowaniu 12 proecnc rocznic.

3.    Obie spółki zawicraią kontrakt swap.

Komrukt swad:

JedUA Z możliwości skrmsrmnwnnia kontraktu swap przedstawiona jest tut diagramie ó.ó. Płatności nominalne na początku woZuuści kontraktu przekazywane są w kierunku przeciwnym, Z Pi na końe-.i ważności w kierunku Zgodnym ze zwrotem strzałek na diagramie. W elekcie dawanego konuaktu spotka A posiada kredyt dcuuuurtowaiiy w funtach o oprocimtnwanhj rocznym w wysokości 11 procent, a spółka D :na do dyspozycji kredyt dolarowy o oprocentowaniu 9.-1 procent iutzmc. Instytucja finansowa osiąga zysk na przepływach dolmuwych równy 1.4 procent w skal: rocznej jednocześnie ponosząc stratę w wysokości 1 procent rocznie UA przepływach w hintach szUrrliu^acłi. Fośrcdóik fittaitsowy, oby zagwarantować sobie stały poziom swoich przychodów dolarowych. modbft zastosować Strategię zabezpieczającą.

ryzyka przejmuje spółka A, gdyż otrzymuje ona 1 procent od wartości kredytu di darowe go, a zmuszona jest zapłacić 12 procent od nominału kredytu w funtach. Uogólniając można stwierdzić, że najkorzystniejsze jest przejęci** całości ry/yka przez Instytucję finansową, gdyż ma ona najlepsze możliwości zastosowania stmicgii zabezpieczającej.

Podobnie jak swapy proceotowe, swapy walutowe są często „magazynowane* przez instytucje finansowe. Instytucje te dokładnie monitorują swoje zaangażowanie w różnych walutach w celu zabezpieczenie przed ryzykiem kursowym.

Wycena swapów walutowych

Jeśli z ułożymy, że nic istnieje ryzyko niedotrzymaniu warunków umowy, to swap walutowy, podobnie jak swap procentowy można przedstawić jako pozycję zajmowaną w dwóch obligacjach. Rozważmy pozycję