SWScan00014

16 KONTRAKTY TERMINOWE I OPCJE

Opcje i kontrakty futures są przykładami derywatów, czyli instrumentów, których cena uzależniona jest od wartości innych aktywów określanych jako pierwotne. Cena opcji na akcje danej firmy zależy od wyceny tychże akcji, cena towarowego kontraktu futures idzie w parze z ceną towarów będących podstawą kontraktu itp. W ostatnich latach wiele instrumentów pochodnych zostało stworzonych przez banki inwestycyjne. Większość z nich jest poza obrotem giełdowym. Banki sprzedają je swoim klientom bądź dodają do emisji innych papierów wartościowych (np. obligacji), aby podnieść ich atrakcyjność.

Test

1.    Wytłumacz, jaka jest różnica między długą pozycją a krótką pozycją w kontraktach futures.

2.    Wytłumacz różnice pomiędzy (a) transakcjami zabezpieczającymi, (b) spekulacją, (c) arbitrażem.

3.    Wytłumacz różnicę pomiędzy (a) kupnem kontraktu futures, gdy jego cena jest równa 50 dolarów, (b) zakupem opcji kupna z ceną wykonania 50 dolarów.

4.    Inwestor zajmuje krótką pozycję w kontrakcie futures na dostawę bawełny przy cenie terminowej 50 centów za funt wagi. Jeden kontrakt opiewa na dostawę 50 000 funtów. Ile zyska lub straci inwestor, gdy cena bawełny w terminie ważności kontraktu wyniesie (a) 48,2 centa za funt, (b) 51,3 centa za funt?

5.    Załóżmy, że wystawiasz opcję sprzedaży na akcje IBM z ceną wykonania 40 dolarów i datą wygaśnięcia za trzy miesiące. Bieżąca cena akcji IBM wynosi 41 dolarów. Na czym polega twoje zobowiązanie wynikające z wystawionej opcji? Jaką sumę możesz zyskać bądź stracić w wyniku zawarcia kontraktu?

6.    Masz zamiar spekulować na zwyżkę cen akcji pewnej spółki. Bieżąca cena giełdowa akcji jest równa 29 dolarów, a trzymiesięczna opcja kupna z ceną wykonania 30 dolarów kosztuje 2,9 dolara. Możesz zainwestować 5800 dolarów. Przedstaw dwie alternatywne strategie inwestycyjne. Opisz w skrócie plusy i minusy każdej z nich.

7.    Załóżmy, że posiadasz 5000 akcji o wartości 25 dolarów każda. W jaki sposób możesz wykorzystać opcje sprzedaży w celu zabezpieczenia się przed spadkiem cen akcji w ciągu nadchodzących czterech miesięcy?

Zadania

1.1    Emisja akcji dostarcza spółce nowych funduszy. Czy można to samo powiedzieć o opcjach wystawianych na akcje? Omów zagadnienie.

1.2    Wytłumacz, dlaczego kontrakty futures mogą być wykorzystane zarówno do spekulacji, jak i w celach zabezpieczających.

1.3    Farmer spodziewa się wyprodukować 90 000 funtów żywca, które będzie mógł sprzedać za trzy miesiące. Jeden kontrakt futures na żywiec na Chicago Mercantile Exchangę opiewa na 30 000 funtów wagi. W jaki sposób farmer może wykorzystać te kontrakty w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem cenowym? Z punktu widzenia farmera przedstaw wady i zalety strategii zabezpieczającej.

1.4    W lipcu 1993 roku pewna spółka wydobywcza odkryła niewielkie złoże złota. Zbudowanie kopalni potrwa sześć miesięcy. Pokłady złota wystarczą na około rok pracy kopalni. Kontrakty futures na złoto dostępne są na New York Commodity Exchange. Miesiące dostawy dla tych kontraktów mieszczą się w przedziale sierpień 1993 - kwiecień 1995 z odstępem dwumiesięcznym. Każdy kontrakt opiewa na dostawę 100 uncji złota. W jaki sposób spółka może wykorzystać rynek kontraktów futures w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem cenowym?

1.5    Załóżmy, że marcowa opcja kupna z ceną wykonania 50 dolarów jest sprzedawana po 2,5 dolara. Została ona przetrzymana przez inwestora do marca. Opisz warunki, w jakich właściciel opcji osiągnie zysk. W jakich warunkach opcja zostanie wykonana?

1.6    Załóżmy, że lipcowa opcja sprzedaży z ceną wykonania 60 dolarów jest sprzedawana po 4 dolary. Została ona przetrzymana przez inwestora do lipca. Opisz warunki, w jakich właściciel opcji osiągnie zysk. W jakich warunkach opcja zostanie wykonana?

1.7    Inwestor wystawia w maju wrześniową opcję kupna z ceną wykonania 20 dolarów. Cena akcji to 18 dolarów, a cena opcji - 2 dolary. Opisz przepływy gotówkowe inwestora, jeśli opcja nie zostanie wykonana do września, a cena akcji we wrześniu wyniesie 25 dolarów.

1.8    Inwestor wystawia grudniową opcję sprzedaży z ceną wykonania 30 dolarów. Cena opcji wynosi 4 dolary. W jakiej sytuacji inwestor osiągnie zysk?

1.9    Kontrakty na górny pułap stopy procentowej są opisane w podrozdziale opisującym derywaty. Czy kontrakty te wystawione na średnią stopę procentową w okresie trwania pożyczki są więcej warte niż podobne kontrakty na stopę procentową obowiązującą w dowolnym momencie pożyczki? Uzasadnij swą odpowiedź.

1.10    Uzasadnij twierdzenie, że obligacje wyemitowane przez Standard Oil, opisane w podrozdziale dotyczącym derywatów, są kombinacją zwykłych obligacji, długiej pozycji w opcjach kupna na ropę z ceną wykonania 25 dolarów oraz krótkiej pozycji w opcjach kupna na ropę z ceną wykonania 40 dolarów.

1.11    Wytłumacz, w jaki sposób można wykorzystać opcje walutowe w strategii zabezpieczającej w sytuacji przedstawionej w tabeli 1.1.

1.12    Bieżąca cena złota wynosi 500 dolarów za uncję. Cena terminowa z dostawą za rok jest równa 700 dolarów. Inwestor dokonujący arbitrażu może pożyczyć środki oprocentowane na 10 procent w skali rocznej. Co zrobi inwestor przy założeniu, że koszt składowania złota jest równy zeru?