Zarz Ryz Finans R17S9

17. Pomiar ryzyka odmowy zapłaty i zarządzanie tym ryzykiem 539

nych i tradycyjnych we wszystkich kategoriach produktów i obszarach działalności; 73% zamierza czynić to w przyszłości.

James P. Hcaly jest dyrektorem zarządzającym, członkiem zarządu Credit Suisse Financial Products. Był dyrektorem zarządzającym oraz szefem działu inżynierii finansowej i opracowywania produktów w The First Boston Corporation.

Tytuł doktorski w dziedzinie ekonomii uzyskał na Uniwersytecie Princeton, tytuł magisterski w London Scltool of Economics, a tytuł licencjata na Uniwersytecie Stanforda. W latacłi 1979-1982 pracował jako ekonomista dla Międzynarodowego Funduszu Walutowego; był konsultantem Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej, Narodowego Biura Badań Ekonomicznych oraz OECD; jako profesor wizytujący wykładał ekonomię w Dartmouth College.

Ograniczając się do kompensacji dwustronnej, możemy rozróżnić kilka rozwiązań.

Kompensacja poprzez odnowienie. Strony uzgadniają, że pary powiązanych transakcji - dotyczących tego samego pierwotnego waloru finansowego -zostaną uznane za rozwiązane i zastąpi się je jednolitą transakcją wymagającą płatności równych różnicy pomiędzy płatnościami wynikającymi z odnowionych kontraktów. Zgadzają się więc w gruncie rzeczy na bieżące bilansowanie transakcji. Kompensację przez odnowienie powszechnie stosuje się w transakcjach natychmiastowych i terminowych na rynku kursów wymiany, gdzie partnerzy (zwykle banki) mają zazwyczaj do uregulowania wiele bilansujących się wzajemnie płatności przypadających na ten sam dzień ustalania kursu; na rynku instrumentów pochodnych spotyka się je rzadziej^1<J.

Kompensacja poprzez likwidację. Kompensację tego rodzaju przeprowadza się tylko w wypadku odmowy zapłaty (lub też zdarzenia grożącego odmową zapłaty - może to być na przykład obniżenie klasyfikacji kredytowej kontrahenta). Polega ona na tym, że zestawia się wartości pewnego rodzaju kontraktów (na przykład swapów procentowych) zawartych z konkretnym kontrahentem, bilansując kontrakty o wartościach dodatnich z tymi, które mają wartość ujemną. Kompensacja poprzez likwidację stała się rozwiązaniem standardowym (pewien oficer kredytowy sugerował nam nawet, że tylko wyjątkowo się jej nie przeprowadza). I tak na przykład aktualna ogólna umowa Międzynarodowego Stowarzyszenia Swapów i Instrumentów Pochodnych określa, że

¹⁹ „Kompensowanie płatności” jest analogiczne do kompensacji poprzez odnowienie. Kontrahenci uzgadniają, że będą kompensować wzajemnie płatności (rozliczenia) przypadające na ten sam dzień i należne w tej samej walucie - np. rozliczenia swapu procentowego. Według Johna Behofa (1993) kompensowanie płatności jest realizowane na podstawie nie podpisanego porozumienia; jeśli dochodzi do podpisania odpowiedniej umowy, mamy do czynienia z kompensacją poprzez odnowienie.