Zarz Ryz Finans R18Y0

590    Zarządzanie ryzykiem finansowym

Tabela 18.10. Trudności przy realizacji zabezpieczenia delta-	-gamma	-vega
	Delta	Gamma	Vega
(1) Początkowy zasób	+ 1750	-1000	-5000
(2) Zabezpieczenie delta kontraktami futures	-1750	0	0
(3) Zasób po zabezpieczeniu	0	-1000	-5000
(4) Zabezpieczenie gamma swapami i forwardami procentowymi	-5000	+ 1000	0
(5) Zasób po zabezpieczeniu	- 5000	0	-5000
(6) Zabezpieczenie delta kontraktami futures	+5000	0	0
(7) Zasób po zabezpieczeniu	0	0	-5000
(8) Zabezpieczenie vega opcjami	+500	+500	+5000
(9) Zasób po zabezpieczeniu	+500	+500	0
(10) Zabezpieczenie delta kontraktami futures	-500	0	0
(11) Zasób po zabezpieczeniu	0	+500	0
(12) Zabezpieczenie gamma swapami i forwardami procentowymi	+2000	-500	0
(13) Zasób po zabezpieczeniu	+2000	0	0
(14) Zabezpieczenie delta kontraktami futures	-2000	0	0
(15) Zasób po zabezpieczeniu	0	0	0

tcm kolejne zabezpieczenie współczynnika delta (zob. wiersze 6 i 7). Zobaczmy, co dzieje się, gdy menedżer zakupuje następnie opcje, aby zabezpieczyć ujemny parametr vega. Wiersze 8 i 9 pokazują, że poprzez zakup odpowiedniej liczby opcji menedżer może wyeliminować ryzyko vega, ponieważ jednak opcje charakteryzują się również parametrami gamma i delta, wartość obu tych współczynników dla całego zasobu zacznie odbiegać od zera. Wiersze 10.15 pokazują kroki, jakie będzie trzeba podjąć, aby zabezpieczyć współczynnik delta (10.11) i gamma (12.13) dla opcji, a następnie ponownie zabezpieczyć parametr delta (14.15), ze względu na który zasób przestał być chroniony w wyniku zabezpieczenia gamma.

Jak pokazuje tabela 18.10, jeśli menedżer będzie próbował najpierw zabezpieczyć zasób z uwagi na parametr delta, a potem zająć się kolejno współczynnikami gamma i vega, zajdzie konieczność stałego odtwarzania zabezpieczenia. Gdy zastosowaliśmy zabezpieczenie delta, a następnie zabezpieczamy zasób ze względu na parametr gamma, zabezpieczenie delta zostaje naruszone; gdy stosujemy zabezpieczenie vega, naruszamy zabezpieczenia delta i gamma.