Zarz Ryz Finans R19Y8

Rozdział 19

Znaczenie zarządzania ryzykiem

Do tej pory pokazywaliśmy czytelnikowi, jak zarządza się ryzykiem cenowym na rynkach finansowych. Zanim przejdziemy do konkluzji, musimy trochę porozmawiać o tym, dlaczego firmy zarządzają tym ryzykiem. Będziemy uzasadniać nasze stanowisko, że zarządzanie ryzykiem ma dobroczynny wpływ na poszczególne firmy, na rynki instrumentów pierwotnych, a nawet na gospodarkę w skali makro.

Wpływ zarządzania ryzykiem na poszczególne firmy

Wpływ zarządzania ryzykiem na firmę może się ujawniać zarówno w jej przepływach gotówki netto, jak i w jej współczynniku beta.

Wpływ na przepływy gotówki netto

W rozdziale 4 przedstawiliśmy teoretyczne argumenty przemawiające za tym, że zarządzanie ryzykiem może zwiększyć w firmie przepływ gotówki netto.

Zarządzanie ryzykiem może powiększać wartość poprzez zmniejszenie podatków. Jeśli przeciętna efektywna stopa opodatkowania firmy rośnie wraz ze wzrostem dochodu przed opodatkowaniem, ograniczenie zmienności tego dochodu prowadzi bezpośrednio do zmniejszenia przyszłych zobowiązań podatkowych firmy.

Zarządzanie ryzykiem może powiększać wartość poprzez zmniejszanie ocze-Idwanych kosztów towarzyszących problemom finansowym. Ograniczenie zmienności przepływów gotówki zmniejsza prawdopodobieństwo, że dochód netto firmy (czyli wartość) spadnie tak dalece, by mogło to wywołać problemy finansowe, a w konsekwencji zmniejsza oczekiwane koszty kłopotów finansowych. Zakres redukcji tych kosztów zależy od dwóch oczywistych czynników: (1) praw-