SWScan00066

118 Kontrakty terminowe i opcje

Test

1.    W jakich okolicznościach właściwe jest zastosowanie (a) krótkiej pozycji zabezpieczającej (b) długiej pozycji zabezpieczającej?

2.    Wyjaśnij, co rozumie się przez ryzyko bazy w strategiach zabezpieczających wykorzystujących kontrakty futures.

3.    Objaśnij pojęcie doskonałej strategii zabezpieczającej. Czy taka strategia zawsze daje lepsze rezultaty niż niedoskonała strategia zabezpieczająca? Uzasadnij odpowiedź.

4.    W jakich okolicznościach portfel o współczynniku zabezpieczenia zapewniającym minimalną wariancję wartości pozycji nie jest w ogóle zabezpieczony?

5.    Podaj trzy przyczyny, dla których dyrektor finansowy firmy może zrezygnować z zastosowania strategii zabezpieczającej przed określonym rodzajem ryzyka.

6.    Załóżmy, że odchylenie standardowe kwartalnej zmiany ceny towaru wynosi 0,65 dolara, odchylenie standardowe kwartalnej zmiany ceny kontraktu futures na ten towar wynosi 0,81 dolara, zaś współczynnik korelacji pomiędzy wspomnianymi wartościami wynosi 0,8. Jaka jest optymalna wartość współczynnika zabezpieczenia dla kontraktu trzymiesięcznego? Co oznacza ta wartość?

7.    Firma posiadająca portfel o wartości 10 milionów dolarów i współczynniku beta równym 1,2 zamierza zabezpieczyć ten portfel przed ryzykiem używając kontraktów futures na Major Market Index. Aktualna wartość terminowa indeksu to 270, a każdy kontrakt opiewa na dostawę sumy 500 dolarów pomnożonej przez wartość indeksu. Jaka strategia zabezpieczająca doprowadzi do zminimalizowania ryzyka? Co powinna zrobić firma, by zmniejszyć wartość beta omawianego portfela do 0,6?

Zadania

4.1    Kontrakty futures Chicago Board of Trade na kukurydzę mają następujące miesiące dostawy: marzec, maj, lipiec, wrzesień i grudzień. Podaj miesiąc dostawy kontraktu, który powinno się zastosować w strategii zabezpieczającej kończącej się w:

a.    czerwcu,

b.    lipcu,

c.    styczniu.

4.2    Czy doskonała strategia zabezpieczająca prowadzi zawsze do ustalenia ceny przyszłej transakcji na poziomie aktualnej ceny gotówkowej aktywów? Uzasadnij odpowiedź.

4.3    Wyjaśnij, dlaczego krótka pozycja zabezpieczająca poprawia się, jeśli dochodzi do nieoczekiwanego wzmacniania bazy, a pogarsza się, gdy baza ulega nagłemu osłabieniu.

4.4    Wyobraź sobie, że jesteś dyrektorem finansowym japońskiej firmy eksportującej sprzęt elektroniczny do Stanów Zjednoczonych. Omów strategię zabezpieczającą kursy wymiany walut, którą byś zastosował. Podaj argumenty, których użyłbyś, aby przekonać do tej strategii innych członków zarządu.

4.5    Załóżmy, że w sytuacji opisanej w tabeli 4.5 firma decyduje się na użycie współczynnika zabezpieczenia o wartości 0,8. Jak wpływa to na sposób przeprowadzenia strategii i jej końcowe wyniki?

4.6    „Jeśli wartość współczynnika zabezpieczenia dla minimalnej wariancji wynosi 1, musimy mieć do czynienia z doskonałą strategią zabezpieczającą". Czy powyższe twierdzenie jest prawdziwe? Uzasadnij odpowiedź.

4.7    „Jeśli nie istnieje ryzyko bazy, wartość współczynnika zabezpieczenia dla minimalnej wariancji jest zawsze równa 1". Czy powyższe twierdzenie jest prawdziwe? Uzasadnij odpowiedź.

4.8    „Jeśli stopa użyteczności jest wysoka, szczególnie atrakcyjne mogą być długie pozycje zabezpieczające^-. Uzasadnij to stwierdzenie i podaj przykład opisanej w nim sytuacji.

4.9    Odchylenie standardowe miesięcznej zmiany ceny gotówkowej bydła rzeźnego wynosi 1,2 centa za funt wagi. Odchylenie standardowe miesięcznej zmiany ceny kontraktów futures na bydło rzeźne o najbliższym terminie realizacji wynosi 1,4 centa za funt wagi. Korelacja pomiędzy zmianą ceny terminowej a zmianą ceny gotówkowej wynosi 0,7. W dniu 15 października producent wołowiny planuje zakup 200 000 funtów żywca na dzień 15 listopada i pragnie wykorzystać w strategii zabezpieczającej grudniowe kontrakty na bydło rzeźne, z których każdy opiewa na dostawę 40 000 funtów. Opisz strategię producenta.

4.10    Firma amerykańska zamierza wykorzystać notowane na CME kontrakty futures w strategii zabezpieczającej ryzyko związane z posiadaniem marek niemieckich. Załóżmy, że r oznacza stopę procentową dla dolara amerykańskiego (wszystkie terminy realizacji), a r_f jest stopą procentową dla marki niemieckiej (także wszystkie terminy realizacji). Przyjmijmy także, że wartości r i r_f są stałe i że firma wykorzystuje kontrakty o terminie realizacji w chwili T w strategii zabezpieczającej kończącej się w chwili t(T>t). Korzystając z wyników przedstawionych w rozdziale trzecim udowodnij, że optymalna wartość współczynnika zabezpieczenia wynosi:

_e(r_f-r){T-,)

4.11    W dniu 1 lipca inwestor posiada 50 000 akcji określonej spółki o wartości 30 dolarów każda. Inwestor ów chce zabezpieczyć się przed zmianami cen w ciągu najbliższych dwóch miesięcy, stosując w tym celu grudniowe kontrakty futures na indeks NYSĘ. Aktualna cena terminowa wynosi 150, a każdy kontrakt opiewa na dostawę sumy 500 dolarów pomnożonej przez wartość indeksu. Współczynnik beta dla omawianych akcji wynosi 1,3. Jaką strategię powinien zastosować inwestor?