Zarz Ryz Finans R16I7

16. Hybrydowe papiery wartościowe 497

Bierzemy instrument dłużny o zmiennym oprocentowaniu...

1

_ i R	k i	R
R 'i	r )	R r

R

...dodajemy do niego swap o wartości teoretycznej równej 2P...

Ilustracja 16.3. Weksel o odwróconej zmiennej stopie oprocentowania Bierzemy [zamienny] weksel o zmiennym oprocentowaniu...

R

R>

...i zawieramy kontrakt swapowy, w którym otrzymujemy płatności według stopy zmiennej weksla, a wypłacamy według stopy zwigzanej ze stopą dywidendy...

Rj

R i

D:

Do

Dr

..uzyskując weksel [zamienny] z korygowanym oprocentowaniem

—V

I

T

d₂

Dr

Ilustracja 16.4. Weksel zamienny z korygowanym oprocentowaniem

Weksle zamienne z korygowanym oprocentowaniem (1982). Ilustracja 16.4 pokazuje, że hybrydę tę można interpretować jako kombinację zamiennego weksla o zmiennym oprocentowaniu i płatności kuponowej R ze swapem, w którym posiadacz papieru płaci kwoty R, otrzymując w zamian płatności według stopy powiązanej ze stopą dywidendy akcji zwykłych firmy.

Dług plus opcja

Istnieje wiele papierów hybrydowych, które da się rozłożyć na papier dłużny oraz opcję. Przedstawimy je w podziale na cztery kategorie: (1) obligacje z wariantami, (2) obligacje zamienne o należności głównej indeksowanej ceną jakiegoś wałoru finansowego, (3) obligacje o kuponie indeksowanym ceną jakiegoś waloru finansowego, (4) obligacje z opcją na wiarygodność kredytową emitenta lub zachowanie akcjonariuszy.