Zarz Ryz Finans R07"2

222 Zarządzanie ryzykiem finansowym

USD

6,0%

+ GBP

- DEM 1 rok

Dianę: Skądże znowu! Obligacje brytyjskie są trzy razy bardziej zmienne niż stopy procentowe w Niemczech. Poza tym, gdy będziesz trzymał kontrakt for-ward, podniesiesz stopę dochodu powyżej stopy obligacji brytyjskich dzięki odmiennemu ukształtowaniu krzywej stóp procentowych.

Jim: Narysuj pozycję i prześlij ją faksem.

Oto faks od Diany:

Aktywa Pasywa

7,0%

Jim: Zgadzam się. Zrób to za równowartość 25 min USD.

Dianę: Zatem potwierdźmy jeszcze raz: (1) Kupujemy jednoroczny kontrakt forward GBP/DEM. (2) Zamieniamy dolary na marki na rynku natychmiastowym. (3) Kupujemy obligacje niemieckie.

Jim: Tak jest.

Dianę: W porządku. Nasze stawki...

Epilog: Jim podjął słuszną decyzję. Kurs DEM/GBP wzrósł z poziomu 3,00 do 3,15. Dolar spadł, a stopa obligacji niemieckich niewiele się zmieniła. Jim zamknął swoje pozycje zgodnie z radą Dianę i został awansowany.

obligacje w DEM

Zarządzanie ryzykiem zmiany stóp procentowych

Jeden z najjaskrawszych i najbardziej nagłośnionych przypadków ekspozycji grupy firm na ryzyko zmiany stóp procentowych pochodzi ze Stanów Zjednoczonych i dotyczy towarzystw oszczędnościowo-pożyczkowych oraz tego, co się im przytrafiło pod koniec lat 70. i na początku 80. Przyjrzyjmy się strukturze aktywów i pasywów typowego towarzystwa oszczędnościowo-pożyczkowego, działającego w latach 70. Jak przedstawiliśmy w tabeli 7.2, zobowiązania towarzystwa składały się z depozytów krótkoterminowych, których ceny często się zmieniały - codziennie, raz w miesiącu lub raz na pół roku. Natomiast aktywa towarzystw składały się z długoterminowych kredytów hipotecznych. Różnica pomiędzy odsetkami wypłacanymi od gwarantowanych przez państwo depozytów krótkoterminowych ujmowanych w pasywach a odsetkami zarabianymi na bardziej lukratywnych kredytach hipotecznych wykazywanymi w aktywach stanowiła dochód odsetkowy netto (Nil). W połowie lat 70. stopy depozytów krótkoterminowych znajdowały się w okolicach 6%, natomiast oprocentowanie kredytów hipotecznych oscylowało w granicach 10%. Tak więc aktywa o wartości 100 min USD dawały dochód odsetkowy netto w kwocie ok. 4 min USD. Ta różnica w przebiegu krzywych stóp procentowych - czyli luka wynikająca z faktu posiadania aktywów długoterminowych finansowanych krótkoterminowy-