Zarz Ryz Finans R07"4

224 Zarządzanie ryzykiem finansowym I

towarzystwa oszczędnościowo-pożyczkowego w celu zabezpieczenia się przed ewentualnym wzrostem kosztów finansowania, do jakiego mogłoby dojść w razie podniesienia krótkoterminowych stóp procentowych. Korzystając z narzędzi dostępnych na rynku stóp procentowych forward, nasz menedżer może zneutralizować koszty oczekiwanych zmian w poziomie stóp.

AV

(zmiana wartości towarzystwa oszczęd nościowopożyczkowego)

Ilustracja 7.4. Profil ryzyka dla towarzystwa oszczędnościowo-pożyczkowego

Profil ryzyka towarzystwa oszczędnościowo-pożyczkowego przedstawiamy na ilustracji 7.4; gdyby doszło do wzrostu stóp procentowych, firma mogłaby być zmuszona do ogłoszenia upadłości. I odwrotnie: gdyby stopy procentowe spadły, towarzystwo generowałoby większe zyski. Jeżeli stopy procentowe pozostaną na poziomie sugerowanym przez obecne stopy na rynku forward, wówczas zysk firmy należy uznać za zadowalający. Po przeanalizowaniu sytuacji menedżer towarzystwa postanawia ustanowić zabezpieczenie i zneutralizować w ten sposób skutki zmienności rynku pieniężnego.

W jaki sposób towarzystwa oszczędnościowo-pożyczkowe tworzą to zabezpieczenie? Zabezpieczenie jest im potrzebne do wygenerowania neutralizującego przepływu pieniężnego o takiej samej okresowości jak zmiana cen zobowiązań towarzystwa - powiedzmy, raz na trzy miesiące. Aby to osiągnąć, towarzystwa muszą skonstruować taką pozycję forward, która w razie wzrostu stóp procentowych powyżej oczekiwanego poziomu będzie źródłem płatności. W wypadku obniżenia stóp procentowych towarzystwa zajmujące tę pozycję będą stroną płacącą kontraktu. Jednak skonstruowana pozycja musi genero-