SWScan00032

52 KONTRAKTY TERMINOWE l OPCJE

2.8    Wytłumacz, na czym polega zlecenie stop z limitem (stop-limit order) dotyczące sprzedaży po 20,3 z limitem 20,1.

2.9    Na końcu dnia giełdowego członek izby rozrachunkowej posiada pozycje długie w 100 kontraktach, a cena rozliczenia wynosi 50 000 dolarów za kontrakt. Depozyt początkowy wynosi 2000 dolarów za kontrakt. Następnego dnia giełdowego członek izby musi rozliczyć następne 20 kontraktów, które zostały otwarte po cenie 51 000 dolarów za kontrakt. Cena rozliczenia na końcu tego dnia wynosi 50 200 dolarów za kontrakt. Jaką sumę powinien dodać członek izby rozrachunkowej do swego rachunku depozytowego w izbie?

2.10    Pierwszego lipca 1993 pewna firma zawiera transakcję forward na zakup 10 milionów jenów japońskich w dniu 1 stycznia 1994. Pierwszego września 1993 ta sama firma zawiera transakcję forward na sprzedaż 10 milionów jenów japońskich w dniu 1 stycznia 1994. Opisz końcowe rozliczenie związane z tą strategią.

2.11    Cena kontraktu forward na marki niemieckie z dostawą za 45 dni wynosi 1,8204. Cena kontraktu futures z dostawą za 45 dni wynosi 0,5479. Wyjaśnij różnicę pomiędzy obiema cenami. Która z nich jest bardziej atrakcyjna dla inwestora chcącego sprzedać marki?

2.12    Załóżmy, że kontaktujesz się ze swoim brokerem i nakazujesz mu sprzedać jeden lipcowy kontrakt na żywiec wieprzowy. Opisz bieg wydarzeń.

2.13    „Spekulacja na rynkach futures to czysty hazard. Sprzedaż spekulantom miejsc na giełdach futures nie leży w interesie publicznym". Omów tę wypowiedź.

2.14    Wskaż w tabeli 2.3 kontrakty będące przedmiotem największej ilości transakcji. Omów osobno każdą z następujących grup towarów: zboża i nasiona roślin oleistych, żywiec i mięso, żywność i włókna, metale i produkty ropopochodne.

2.15    Jakie mogą być konsekwencje wprowadzenia na giełdę kontraktu, w którym niewystarczająco precyzyjnie określona byłaby jakość, gatunek lub klasa przedmiotu kontraktu?

2.16    „Jeśli zawarty zostaje pojedynczy kontrakt futures, może się zdarzyć, że liczba otwartych kontraktów wzrasta o jeden, pozostaje bez zmian lub zmniejsza się o jeden". Wyjaśnij sens tej wypowiedzi.

2.17    „Długa pozycja w kontrakcie forward jest odpowiednikiem długiej pozycji w opcji kupna i krótkiej pozycji w opcji sprzedaży". Wyjaśnij sens tej wypowiedzi.

2.18    Załóżmy, że 24 października 1993 zajmujesz krótką pozycję w kontraktach futures na bydło rzeźne z dostawą w kwietniu 1994. Pozycję tę zamykasz 21 stycznia 1994. Cena terminowa (za funt wagi) wynosi: 61,2 centa - gdy otwierasz pozycję, 58,3 - gdy zamykasz pozycję i 58,8 - na koniec grudnia 1993. Jeden kontrakt opiewa na dostawę 40 000 funtów bydła. Jaki jest twój całkowity zysk z transakcji? W jaki sposób jest on opodatkowany, jeśli zawierasz (a) transakcję zabezpieczającą (b) transakcję spekulacyjną?

Rozdział trzeci

Obliczanie cen kontraktów futures i forward

W rozdziale tym opisujemy, w jaki sposób ceny kontraktów futures i forward uzależnione są od cen aktywów pierwotnych. Analiza kontraktów forward jest prostsza, gdyż, inaczej niż w kontraktach futures, pozycji nie rozlicza się tu codziennie, a płatności dokonuje się dopiero w momencie realizacji kontraktu. W związku z tym większość rozważań przedstawionych w początkowej części rozdziału poświęcona jest obliczaniu cen kontraktów forward. Wnioski dotyczą kontraktów forward opartych na:

1.    papierach wartościowych nie przynoszących okresowego dochodu;

2.    papierach wartościowych o znanych dochodach pieniężnych;

3.    papierach wartościowych o znanej stopie dywidendy.

Można dowieść, że ceny kontraktów forward i futures dla danych aktywów są zbliżone, jeśli okres ważności tych kontraktów jest taki sam. Wynika z tego, że wnioski, które są prawdziwe dla kontraktów forward, są prawdziwe także dla kontraktów futures. W drugiej części rozdziału wykorzystujemy rezultaty analizy do obliczania cen terminowych dla kontraktów futures na indeksy giełdowe, waluty, złoto oraz srebro.