Zarz Ryz Finans R14C0

430 Zarządzanie ryzykiem finansowym

niższą cenę, jeśli doszłoby do deprecjacji jednej z pozostałych czterech walut w stosunku do korony norweskiej. Choć opcja ta sama w sobie mogła nie zadecydować o rozstrzygnięciu przetargu, dała amerykańskiej firmie przewagę nad francuskim rywalem, ubiegającym się o ten sam kontrakt ofertą opiewającą na jedną tylko walutę.

Wszechstronność opcji pozwala firmom na tworzenie i sprzedawanie produktów dostosowanych do potrzeb konkretnych nabywców. Mała rodzinna firma Burns & McBridge, zajmująca się dystrybucją oleju opałowego w Wilming-ton w stanie Delaware, prawidłowo rozpoznała interesy i troski swych klientów, odpowiadając na nie za pomocą opcji²¹.

W 1990 r. firma Burns & McBridge zaproponowała klientom ochronę przed nie-przewidywanym wzrostem cen oleju opalowego w okresie zimowym. Zaproponowała im mianowicie gwarantowaną efektywnie cenę, sprzedając im opcję kupna na cenę oleju opalowego. Sama zaś ochroniła się przed ryzykiem, zabezpieczając 60% swego zapotrzebowania kontraktami futures na olej opalowy (obraca się nimi na Nowojorskiej Giełdzie Kupieckiej). Pozostałe 40% zapotrzebowania firma zabezpiecza poprzez zakup pozagiełdowych opcji kupna. Stosuje również opcje sprzedaży bez wartości wewnętrznej, co pozwala jej korzystać z ewentualnych ostrych spadków cen.

Oferta ochrony cenowej wyraźnie zwiększyła liczbę klientów Burns & McBridge -i to pomimo iż cena opcji zwiększyła płaconą przez nich cenę o kilka centów w przeliczeniu na galon.

W opisanym przypadku firma Burns & McBridge zaoferowała klientom coś, czego zapewne nie uzyskaliby na własny rachunek - niewielu prywatnych klientów kupuje wystarczającą ilość oleju opałowego, by opłacało się im zawierać indywidualne transakcje zabezpieczające. Firma wniosła tu coś w rodzaju efektywności skali, łącząc ze sobą w większą całość zapotrzebowanie na zabezpieczenie, stosunkowo niewielkie u poszczególnych klientów.

Częściej spotyka się firmy finansowe, które za pomocą opcji dokonują segmentacji klienteli i wyboru segmentów docelowych. Banki i towarzystwa ubezpieczeniowe są obeznane z opcjami, toteż mogą konstruować atrakcyjne produkty obejmujące wbudowane opcje.

Jednym z najczęściej opisywanych produktów tego rodzaju były certyfikaty depozytowe indeksowane wskaźnikiem S&P, wprowadzone po raz pierwszy w 1987 r. przez Chase Manhattan Bank. Certyfikaty te, ubezpieczane przez Federalną Korporację Ubezpieczania Depozytów, dawały depozytariuszom stopę indeksowaną wskaźnikiem S&P 500, nie niższą jednak od pewnej stałej

²¹ Burns & McBridge Hedges a White Christmas, „Corporate Risk Management”, grudzień 1990.