Zarz Ryz Finans R15D9

15. Inżynieria „nowych" produktów służących do zarządzania ryzykiem 449

Dopóki firma A: (1) chce i może dokonać konwersji części swego portfela ze stopy stałej na zmienną** oraz (2) chce aktywnie zarządzać proporcją pomiędzy długiem o stałym i długiem o zmiennym oprocentowaniu, jakie wchodzą w skład jej portfela, aby w ramach ustalonych z góry parametrów ryzyka i korzyści minimalizować koszty odsetkowe, dopóty jej dyrektor finansowy ma możliwość zarządzania pozycją w celu zachowania nie zrealizowanego zysku. Ma przy tym do dyspozycji kilka strategii:

Odstąpienie od swapu

Dyrektor finansowy firmy A może wycofać się z aktualnego swapu (odwołać go). Da mu to od razu ekwiwalent 7 min USD, co jest równoważne kwocie 2% rocznie za pozostałe 4,5 roku ważności kontraktu. Decyzja taka będzie miała następujący wpływ na pozycję firmy A:

1.    Koszty odsetkowe firmy natychmiast wzrosną do poziomu bieżącej sześciomiesięcznej stopy LIBOR, czyli 13% (co oznacza wzrost o 4% w stosunku do obecnej stopy stałej). Pieniądze uzyskane za odstąpienie od swapu (wraz z późniejszymi zyskami odsetkowymi) zapewnią jej pewien poziom ochrony przed bezpośrednim wzrostem kosztów odsetkowych - dadzą „bufor” równoważny 2% rocznie w ciągu pozostałego czasu trwania kontraktu.

2.    W wyniku wycofania się ze swapu firma A nie będzie miała żadnego zabezpieczenia na wypadek wzrostu stopy procentowej powyżej bieżącego poziomu rynkowego lub też odwrócenia się krzywej dochodowości. Firma odniesie jednak korzyść, jeśli sześciomiesięczne stopy LIBOR wyniosą średnio mniej niż 11% rocznie w ciągu najbliższych 4,5 roku.

Strategie opcji swapowych na górny i dolny puiap stóp procentowych

Pozycję w swapie procentowym, w której płaci się według stałego oprocentowania w zamian za płatności według oprocentowania zmiennego, można scharakteryzować jako równoczesny zakup kontraktów na górny i dolny pułap stóp procentowych ze stopą wykonania równoważną stałej stopie swapu*** - w tym przypadku 9%.

Konstrukcja ta umożliwia dyrektorowi finansowemu firmy A zarządzanie aktualną pozycją poprzez zawarcie szeregu opcyjnych kontraktów procentowych - sprzedaży opcji na górny pułap, zakupu na dolny pułap lub też równoczesnej sprzedaży opcji na górny i zakupu na dolny pułap stóp procentowych -albo wykorzystanie opcji swapowych. Strategie te zapewniają ochronę warto-