Zarz Ryz Finans R15E3

15. Inżynieria „nowych" produktów służących do zarządzania ryzykiem 453

Firma traci jednak szansę zamknięcia swapu z wyższym efektywnym zyskiem. Na dodatek zaś w przypadku odstąpienia od swapu firma zostanie pozbawiona ochrony przed wzrostem stóp procentowych, ponieważ efektywnie powróci do pożyczki o oprocentowaniu zmiennym. Jeśli stopy procentowe spadną, opcja swapowa nie zostanie wykonana. Spadek ten spowoduje jednak uszczerbek w wartości aktualnej pozycji w kontrakcie swapowym, po części jedynie skompensowany ceną uzyskaną za opcję.

2. Dyrektor mógłby dokonać „sekurytyzacji” wyodrębnionego elementu swapu, odpowiadającego stałej stopie procentowej, poprzez sprzedaż kontraktu na górny pułap stóp procentowych. Skutki takiej strategii byłyby następujące:

Firma A otrzymuje cenę za kontrakt, równoważną 1,5% wartości kontraktu swapowego w chwili rozpoczęcia jego realizacji. W skali rocznej daje to 0,43% i o taką wielkość zostają obniżone koszty obsługi pożyczek. Jeśli sześciomiesięczne stopy LIBOR spadną, kontrakt na górny pułap nie zostanie wykonany. Uzyskana cena obniża efektywną stałą stopę płatności w ramach swapu, lecz firma traci szansę osiągnięcia zysków, które mogłaby odnotować, gdyby stopy w pozostałym okresie ważności swapu wyniosły średnio mniej niż 8,57% rocznie. Jeśli stopy swapu wzrosną powyżej poziomu wykonania (11%), kontrakt na górny pułap zostanie wykonany i firma A będzie musiała wypłacić na rzecz nabywcy kwoty, które efektywnie przekształcą jej pożyczki w zobowiązanie oprocentowane według stopy zmiennej, równej sześciomiesięcznej stopie LIBOR pomniejszonej o 0,43% (tyle wynosi zamortyzowana cena opcji). Firma nie będzie więc miała ochrony na wypadek wzrostu sześciomiesięcznych stóp LIBOR, gdyby w ciągu 4,5 roku ich średni poziom przekroczył 11,43%.

Strategia sprzedaży opcji zmierza do wykorzystania ewentualnych dalszych zysków, jakie może przynieść kontrakt swapowy - zamiast „zamrożenia” aktualnego zysku, wynikającego z dotychczasowych zmian rynkowych stóp procentowych. Sprzedaż takich opcji procentowych uniemożliwia firmie wykorzystanie dalszych wzrostów stóp procentowych. Firma rezygnuje z ochrony w zamian za cenę uzyskaną za opcję.

W takich przypadkach firma A osiąga maksymalny zysk wtedy, gdy w okresie ważności opcji stopy procentowe pozostaną na aktualnym poziomie lub niewiele się zmienią, ponieważ korzysta z oszczędności na kosztach odsetkowych powstających w pierwotnym swapie oraz uzyskuje dochód za sprzedaży opcji.