Zarz Ryz Finans R15G1

15. Inżynieria „nowych" produktów służących do zarządzania ryzykiem 471

cen, przed którą menedżerowie funduszy z pewnością będą chcieli się zabezpieczyć. Z początkiem 1993 r. Morgan Stanley zrealizował na rzecz pewnego amerykańskiego zarządcy funduszy kontrakt swapowy - jak się uważa, pierwszy na rynku nieruchomości. Chodziło o dwustronny, pięcioletni swap o wartości teoretycznej 20 min USD, w ramach którego fundusz, dysponujący poważnym portfelem nieruchomości, płaci według stopy zmiennej opartej na indeksie Frank Russell National Council of Real Estate Investment Fiduciaries (NCREIF). Fundusz płaci dealerowi według stopy zmiennej opartej na LI-BOR, ale zarazem wymienia płatności oparte na LIBOR na płatności oparte na indeksie akcji zagranicznych. Umożliwia mu to zmianę ekspozycji z nieruchomości na akcje zagraniczne bez konieczności likwidacji pozycji na rynku natychmiastowym.

Instrumenty generujące nowe rodzaje ryzyka

Przedstawimy na koniec grupę nowych instrumentów pochodnych, których zastosowanie wiąże się z nowym rodzajem ryzyka - z ryzykiem korelacyjnym. Według definicji nowych produktów, którą przedstawiliśmy na początku niniejszego rozdziału, instrumenty te są rzeczywiście nowe.

Instrumenty tworzące tę grupę nazywa się na ogół wieloczynnikowymi instrumentami pochodnymi. Wartość instrumentów omawianych przez nas do tej pory zależała od zmian jednej ceny waloru finansowego; wartość wielo-czynnikowych instrumentów pochodnych zależy od zachowania dwu lub większej liczby cen.

Opcje tęczowe

Wartość opcji tęczowej (rainbow option) jest określona względnymi zmianami cen dwóch czy większej liczby walorów pierwotnych. Znanych jest kilka rodzajów opcji tęczowych.

Opcje tęczowe mogą się różnić pod względem liczby walorów pierwotnych. Opcja tęczowa oparta na n walorów nazywana jest«-barwną opcją tęczową.

Mogą się różnić także strukturą opłacalności. W przypadku najczęściej spotykanych opcji tęczowych dochód inwestora zależy od najkorzystniejszej z jego punktu widzenia zmiany ceny jednego z dwóch lub większej liczby walorów . Takie właśnie opcje są wykorzystywane na rynkach akcji, stóp procentowych i walut.

Opcje tęczowe mogą dotyczyć aktywów należących do jednej kategorii. Były szeroko stosowane na rynkach akcji, umożliwiając inwestorom osiągnięcie zysku zależnego od zachowania jednego z kilku wskaźników giełdowych - tego,